猪坚强ETF来了.
2020-06-17 14:10:33
(1010)

国泰基金公司上报的国泰中证畜牧养殖ETF,已于6月8日当天获接收材料,其权重股便是牧原股份(69.800, 0.84, 1.22%)(002714.SZ)、温氏股份(20.930, -0.15, -0.71%)(300498.SZ),以及肉鸡养殖领域的圣农发展(25.890, 0.35, 1.37%)(002299.SZ)等养殖业龙头上市公司。

  不过,也许等到该ETF获批并开始建仓时,整个行业的景气度和上市公司的盈利能力却已经开始步入下坡路。公开数据显示,今年二季度各家头部猪企销售价格环比均出现了明显回落。

  进入下半年,又是头部养殖企业集中放量的阶段,譬如新希望(28.120, 0.24, 0.86%)(00876.SZ)的销售计划便是“三季度是200万头,四季度是400万头左右”,届时猪价又将如何演绎?

  “从调研的情况来看,当前生猪复产的势头还是比较好的。能繁母猪存栏量和生猪存栏量比去年9、10月份出现了较大幅度的回升。新生仔猪量连续多月在增多,预计今年3季度育肥猪的供应将趋于改善。”国家发改委16日新闻发布会上指出。

  上述背景下,今年国内生猪价格在2月初创下年内高点后连续回落。


  百川资讯提供的数据显示,2月中旬,国内生猪价格在37元/公斤附近,至5月下旬一度跌至27元附近。


  “供应端的存栏肥猪积压较为严重,叠加四五月份进口量稳步增加、需求端受疫情拖累表现平淡,致使上半年生猪价格连续回落。”百川资讯农产品(7.870, 0.07, 0.90%)分析师王珊16日介绍称,不过从5月下旬开始,市场惜售心理增加,生猪价格稍有回升,至32元/公斤左右。

  这与生猪的季节性波动规律,可能存在一定关系。

  新希望在近期一份机构调研记录中曾对历年猪价波动作出总结,“2009-2018年这10年里只有两个例外,一个是2016年从年初涨到5月才开始跌,到10月开始涨;2011年是年初开始涨一直涨到6月,然后高位横盘到9月下行,但到12月份也有一个上涨。”

  而在剩下的8年里面,猪价曲线都是接近一个凹字形的形状,凹字形的低点基本上都在3月的中下旬到6月的上旬,大部分集中在4-6月。“二季度其实在一个正常的年内小周期里是容易到达最低点的。”新希望指出。

  不过,今年市场是对2019年超级上涨周期的一个延续,行业并不一定会严格按照上述规律运行。

  事实上,就下半年的增量来看,供给端会出现较为明显的提升,各家龙头企业均将2020年的销售重心放在了下半年。

  牧原股份2019年年报给出的销售目标为,“2020年公司计划出栏生猪1750万头至2000万头。”该公司今年前5个月的销售总量为525.8万头,按此计算,下半年必然放量。

  正邦科技(16.430, 0.22, 1.36%)(002157.SZ)今年生猪出栏量计划达到900-1100万头。其中,上半年出栏30%左右,下半年出栏70%左右。

  新希望则在投资者关系活动记录中给出更为明确的目标,全年出栏目标800万头,二季度大约是120万头,三季度是200万头,四季度是400万头左右。今年5月,该公司已经出现明显放量,当月销量环比增加59%。

  需要指出的是,近两年国内头部猪企市占率持续提高,在下半年确定放量的背景下,生猪价格能否回升面临不小压力。

  “三季度供给端会少量增加,但不会突然爆量,毕竟存栏数据摆在那。”生意社生猪行业分析师李文旭16日评价称。

  按第三方行研机构2019年的预判,今年6、7月份国内生猪出栏量将出现明显提升,只是受疫情因素干扰,多家养殖企业在建产能进度一度受到影响,产能释放可能会有所延后,进而间接延长行业景气周期。


  而就当前情况来看,生猪养殖行业仍然处于高利润区间。


  继续以新希望为例,公司资产自产仔猪育肥成本是13.7元/公斤,全年预计成本在13-14元/公斤。


  今年5月,该公司又是4家头部猪企当中销售均价环比下降幅度最大的一家,较今年4月的32.88元/公斤下降4.35元,但可以维持在28.53元/公斤。

  结合2019年生猪养殖运行节奏来看,今年二季度上市猪企盈利能力仍将继续同比增长。先行一步的部分上市公司,对此已有验证。

  截至6月16日,已经发布中报预告的558家上市公司中,新五丰(8.480, 0.15, 1.80%)(600975.SH)、大北农(8.540, 0.57, 7.15%)(002385.SZ)以2562%和2279%的利润增幅,分列第1、2位。

  这与全行业当年5月才迈过盈亏平衡点,2019年上半年较低的利润基数有关。不过,进入三季度后,情况会逐步改变。

  2019年三季度,国内生猪价格连续上涨,各家生猪养殖企业盈利能力持续看涨,直至四季度单季度利润规模创下历史峰值。

  仅以生猪业务集中度最高的牧原股份为例,该公司2019年三、四季度净利润分别为15.43亿元、47.27亿元,至今年一季度小幅回落至41.31亿元。

  面对2019年下半年较高的利润基数,包括牧原股份在内的养殖业龙头的持续增长压力随之增加。

  对此,各家企业也早有预判,这才有了下半年出栏量要远高于上半年规模的计划,希望通过销量的提升来平滑猪价下滑的影响。

  另外一个潜在的带动因素是,2020年生猪出栏体重的增加。数据显示,正邦科技1月生猪出栏均重为112.44公斤,至今年5月已增加至136.84公斤。

  一方面是下半年出栏数量的增加,另一方面则是生猪出栏体重的同比提升,都是从量的层面进行拉动。只是,就上市公司财务报表的带动上看,销量提升的效果不如产品涨价那般明显。

  此外,在国内存栏量见底、产能逐步恢复的趋势下,生猪行业本轮景气周期的顶点已经过去。

  养猪ETF产品的动作最好快一点,等到明年生猪可能又不是这个价了。至于,到时市场是否会为养殖企业寻找市占率提升,龙头企业获得溢价带动估值提升等理由,又是另外一个故事了。

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